دانلود کتاب Collateralized Debt Obligations and Structured Finance : New Developments in Cash and Synthetic Securitization (به فارسی: تعهدات بدهی وثیقه‌ای و تامین مالی ساختاریافته: تحولات جدید در اوراق بهادار نقدی و مصنوعی) نوشته شده توسط «Janet M. Tavakoli»
اطلاعات کتاب تعهدات بدهی وثیقه‌ای و تامین مالی ساختاریافته: تحولات جدید در اوراق بهادار نقدی و مصنوعی
موضوع اصلی: اقتصاد
نوع: کتاب الکترونیکی
ناشر: Wiley
نویسنده: Janet M. Tavakoli
زبان: English
فرمت کتاب: pdf (قابل تبدیل به سایر فرمت ها)
سال انتشار: 2003
تعداد صفحه: 355
حجم کتاب: 3 مگابایت
کد کتاب: 9780471462200 , 0471462209
توضیحات کتاب تعهدات بدهی وثیقه‌ای و تامین مالی ساختاریافته: تحولات جدید در اوراق بهادار نقدی و مصنوعی
حجم تعهدات بدهی وثیقه‌ای در سال‌های اخیر به سرعت افزایش یافته است که سطح تخصص مورد نیاز برای انجام معاملات تجاری در این محصولات بسیار نابرابر است. کارشناسان اغلب در مورد اصطلاحات اساسی اختلاف نظر دارند. هر دوی این مشکلات مرتبط با مشکل سوم – فرصت های تقلب – مرتبط هستند. توکلی در این کتاب به دردهای روزافزون این بازار می پردازد.
توکلی در همان ابتدا به اصطلاحات می پردازد و با شیوه تنبل استفاده از اصطلاح «آربیتراژ» برای اشاره به هر موقعیت پوششی که باعث درآمدزایی شده است، از جمله اشاره به موقعیت اوراق قرضه بلندمدت که با فروش کوتاه «آرابیتراژ» شده است، مخالف است. آربیتراژ واقعی یک فرصت سود بدون ریسک است. زبان آربیتراژ در زمینه CDO به طرفین کمک می کند تا ماهیت نوسان شرایط سود (و زیان) را که واقعاً با آن روبرو هستند از خود پنهان کنند. این موضوع در مورد پوشش دهی “دلتا” نیز صادق است.
این یک موضوع تکراری در این کتاب است: شرکت‌کنندگان ابتدا باید کلمات را به درستی دریافت کنند تا مفاهیم را به درستی دریافت کنند، و باید هر دو را انجام دهند تا اعداد را درست به دست آورند. مثال دیگر «سوآپ ارز دوگانه» است. وام گیرنده یک ارز دریافت می کند، کوپن ها را به ارز دیگری می پردازد و مبادله نهایی اصل پول را با ارز سوم انجام می دهد. خانم توکلی توضیح می دهد: «وام گیرندگان اغلب زمانی این سوآپ را انجام می دهند که بخواهند با پذیرش ریسک ارزی بیشتر هزینه های استقراض خود را کاهش دهند.
اما اصطلاح “سوآپ ارز دوگانه” نیز به طور گسترده برای معاملاتی استفاده می شود که در آن اوراق با نرخ ثابت که در یک ارز به سادگی با اوراق با نرخ شناور در ارز دیگر مبادله می شوند. خانم توکلی پیشنهاد می کند که خوانندگانش تصور نکنند که متخصصان بازار اصطلاحات درست را می دانند. ساختار جریان نقدی را به صورت کتبی بپرسید، بنابراین می توانید جریان های نقدی را تعیین کنید تا ببینید آیا آن ها با اصطلاحات آن طور که می دانید مطابقت دارند یا خیر.
توکلی تمایز ارزشمندی را بین زمان‌بندی و فرکانس معرفی می‌کند، که هر دو اصطلاح برای درک روشن جریان نقدی که یک معامله مورد نظر ایجاد می‌کند، مهم هستند. خانم توکلی در توضیح این تمایز می نویسد: «این که بگویم تمام وجوه نقد خود را ظرف یک سال پس می گیرم کافی نیست. “این صرفاً زمان دریافت نهایی جریان های نقدی من است. من می خواهم تعداد دفعات آن را بدانم. آیا من جریان نقدی را به صورت یکجا در پایان سال دریافت خواهم کرد، در پرداخت های ماهانه مساوی یا در یک جریان متفاوت از پرداخت ها در طول سال؟ من بی تفاوت نیستم.
این یک کتاب جذاب است. بازار تعهدات بدهی وثیقه‌ای پیچیده است و در معرض ضعف‌های انسانی است. صندوق های تامینی به طور دسته جمعی وارد این بازار شده اند، به ویژه در بازار مصنوعی، و بانک ها به عنوان مشتریان و رقبا به نفع خود هستند. همانطور که توکلی خاطرنشان می کند “راه هایی برای راحت شدن با سرمایه گذاران جایگزین بیابید… زیرا این پایگاه مشتری مصرف کننده اصلی ریسک اهرمی است. آنها محدودیت های سرمایه نظارتی مشابه بانک ها را ندارند.”
Tavakoli tackles terminology at the very beginning and objects to the lazy practice of using the term “arbitrage” to refer to any hedged position that has made money such as referring to a long bond position being “arbitraged” by a short sale. A true arbitrage is a risk-free profit opportunity. Arbitrage language in the CDO context helps parties hide from themselves the fluctuating nature of the profit (and loss) conditions that they actually face. This is also true of “delta” hedging.
This is a recurring theme in this book: Participants first need to get the words right in order to get the concepts right, and they have to do both in order to get the numbers right. Another example is the “dual currency swap.” A borrower receives one currency, pays coupons in another currency and has a final exchange of principal in a third currency. “Borrowers often perform this swap when they want to lower their all-in borrowing costs by taking on more currency risk,” Ms. Tavakoli explains.
But the term “dual currency swap” also is used quite broadly for transactions in which fixed-rate bonds denominated in one currency simply are swapped for floating-rate bonds denominated in another. Ms. Tavakoli suggests that her readers should not assume that market professionals know the correct terminology. “Ask for the cash flow structure in writing, so you can determine the cash flows to see if they are consistent with the terminology as you understand it.”
Tavakoli introduces a valuable distinction between timing and frequency, both terms important to the clear understanding of the cash flow that a contemplated transaction will produce. “It is not sufficient to state that I will get all of my cash back within the year,” Ms. Tavakoli writes, explaining the distinction. “This is merely the timing of my ultimate receipt of cash flows. I want to know the frequency. Will I receive the cash flow in one lump sum toward the year-end, in equal monthly payments, or in a varied stream of payments over the course of the year? I’m not indifferent. This is why I emphasize timing and frequency.”
This is an intriguing book. The market in collateralized debt obligations is complicated, subject to a miasma of human frailties. Hedge funds have entered this market in droves, particularly the synthetic market, and banks curry their favor as customers and competitors. As Tavakoli points out “find ways to become comfortable with alternative investors … because this customer base is a key consumer of leveraged risk. They do not have the same regulatory capital constraints as banks.”
