Unternehmensübernahmen und Erwerbsangebote in Deutschland : Eine empirische Analyse

Mathias Cyril Bimberg analysiert im Rahmen einer empirischen Untersuchung, ob die Ausgestaltung der Regelungen des Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (WpÜG) zu einem hinreichenden Schutz von Minderheitsaktionären führt. Besondere Beachtung findet die vom Bieter beim öffentlichen Kaufangebot angebotene Gegenleistung sowie die Abfindung bei einem gegebenenfalls später durchgeführten Squeeze-out. Aufgrund der immer enger zusammenwachsenden Finanzmärkte und der aktuellen Entwicklung an den weltweiten Kapitalmärkten steht deren Regulierung mehr denn je im Fokus der Öffentlichkeit. Die in der vorliegenden Arbeit im Vordergrund stehende Regulierung von Unternehmensübernahmen war in der Europäischen Union über Jahrzehnte äußerst umstritten. Der deutsche Gesetzgeber hat mit dem zum 01. Januar 2002 in Kraft getretenen Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (WpÜG) erstmals gesetzliche Rahmenbedingungen für Unternehmensübernahmen und andere öffentliche Angebote zum Erwerb von Wertpapieren geschaffen, womit unter Anderem das Ziel verfolgt wurde, die Stellung von Minderheitsaktionären im Übernahmefall zu stärken. Mathias Cyril Bimberg hat sich die Aufgabe gestellt zu untersuchen, ob die Regelungen des WpÜG zu einem hinreichenden Minderheitenschutz führen. Der Beantwortung dieser Frage nähert er sich einmal auf theoretischem Wege, indem er die Regelungen des WpÜG einer ausführlichen Analyse dahingehend unterzieht, inwiefern diese die Gleichbehandlung der Zielgesellschaftsaktionäre sicherstellen bzw. Strategien zur Übervorteilung der außenstehenden Aktionäre der Zielgesellschaft offen lassen. Schwerpunktmäßig wird die Untersuchungsfrage jedoch auf empirischem Wege überprüft. Hierbei soll vor allem beurteilt werden, ob die außenstehenden Aktionäre für die Aufgabe ihrer Aktionärsstellung eine angemessene Gegenleistung erhalten. Zur Klärung dieser Frage bestimmt der Autor zum einen die abnormale Kursreaktion der Aktien der Zielgesellschaft zum Zeitpunkt der Ankündigung des öffentlichen Kaufangebots. Zum andern vergleicht er den Barwert der an die außenstehenden Aktionäre gezahlten Gegenleistung mit den Kursen vor Ankündigung des Angebots.Die so ermittelten Übernahmeprämien werden mit Prämien verglichen, die für den deutschen Markt vor Inkrafttreten des WpÜG gemessen wurden. Front Matter....Pages I-XXIV Einleitung....Pages 1-21 Corporate Governance Struktur öffentlicher Kaufangebote....Pages 22-94 Untersuchungsdesign und Datenbasis....Pages 95-140 Aktienkursreaktionen auf die Ankündigung von öffentlichen Kaufangeboten....Pages 141-195 Vergleich der Gegenleistung mit vorhergehender Kursentwicklung....Pages 196-240 Handlungsempfehlungen zur Verbesserung des WpÜG....Pages 241-250 Schlussbetrachtung....Pages 251-256 Back Matter....Pages 257-311 Mathias Cyril Bimberg analysiert im Rahmen einer empirischen Untersuchung, ob die Ausgestaltung der Regelungen des Wertpapiererwerbs- und UEbernahmegesetzes (WpUEG) zu einem hinreichenden Schutz von Minderheitsaktionaren fuhrt.