Überschussliquidität des Käufers als strategischer Faktor bei Unternehmensakquisitionen

Roman Becker untersucht den Akquisitionserfolg im Zusammenhang mit Überschussliquidität beim akquirierenden Unternehmen und geht folgenden Fragen nach: Wie wird vorhandene Überschussliquidität beim akquirierenden Unternehmen im Rahmen von Unternehmensakquisitionen vom Kapitalmarkt bewertet? Und: Welche Faktoren haben einen Einfluss auf die Bewertung der Überschussliquidität im Zusammenhang mit Unternehmensakquisitionen? Es zeigt sich, dass die Bewertung der Überschussliquidität unter anderem stark vom jeweiligen ökonomischen Umfeld abhängt und auch von der Qualität der Corporate Governance sowie der Wahl des Zahlungsmittels beeinflusst wird. GELEITWORT 6 VORWORT 8 INHALTSVERZEICHNIS 9 ABBILDUNGSVERZEICHNIS 15 TABELLENVERZEICHNIS 17 ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS 19 ZUSAMMENFASSUNG 21 ABSTRACT 22 1. EINLEITUNG 23 1.1. Problemstellung 23 1.2. Forschungsfrage und eigener Beitrag 26 1.3. Aufbau der Arbeit 27 2. BEGRIFFE UND DEFINITIONEN 29 2.1. Akquisition 29 2.2. Akquisitionserfolg 31 2.3. Liquidität 33 2.4. Liquiditätsreserve und Überschussliquidität 35 3. THEMATISCHE EINORDNUNG VON AKQUISITIONEN UND LIQUIDITÄTSRESERVEN 39 3.1. Unternehmensakquisitionen 39 3.1.1. Klassifizierung von Unternehmensakquisitionen 39 3.1.2. Entwicklung des Marktes für Unternehmensakquisitionen 41 3.1.3. Eigenschaften des kontinentaleuropäischen M&A-Marktes 44 3.1.4. Unternehmensakquisitionen aus investitionstheoretischer Sicht des Shareholder-Value-Ansatzes 46 3.2. Liquiditätsreserven 47 3.2.1. Liquidität zur Deckung des unternehmerischen Mindesttransaktionsbedarfs 47 3.2.2. Aktuelle Forschungsperspektiven auf Liquiditätsreserven 48 4. THEORIEGELEITETE ANALYSE 58 4.1. Gesamtüberblick: Theoretischer Bezugsrahmen zur Auswirkung von Überschussliquidität auf den Akquisitionserfolg 58 4.2. Theoriegeleitete Begründung der Akquisitionsmotive 60 4.2.1. Organisationstheorie als Ausgangsbasis 60 4.2.2. Neoklassischer Ansatz 62 4.2.3. Neoinstitutionalistischer Ansatz 63 4.2.4. Verhaltenstheoretische Ansätze 70 4.2.5. Zwischenfazit 76 4.3. Klassifikation der Akquisitionsmotive 76 4.3.1. Überblick und Beurteilung der Klassifikationsschemata 77 4.3.2. Ökonomische Akquisitionsmotive 80 4.3.3. Persönliche Akquisitionsmotive 84 4.3.4. Zwischenfazit 85 4.4. Einfluss von Überschussliquidität auf die Akquisitionsmotive 85 4.4.1. Überblick über die theoretischen Ansätze 85 4.4.2. Irrelevanztheorem 87 4.4.3. Pecking-Order-Theorie 88 4.4.4. Financial-Slack-Theorie 90 4.4.5. Zwischenfazit 91 4.5. Determinanten des Akquisitionserfolgs 92 4.5.1. Von den Akquisitionsmotiven zu den Determinanten des Akquisitionserfolgs 92 4.5.2. Überblick zu Studien des Akquisitionserfolgs 94 4.5.3. Determinanten des Akquisitionserfolgs in der vorliegenden Arbeit 98 4.5.4. Determinante der Überschussliquidität als zentraler Bezugspunkt 100 4.5.5. Determinanten des Akquisitionserfolgs mit Verbindung zu Überschussliquidität 102 4.5.6. Weitere Determinanten des Akquisitionserfolgs 110 4.5.7. Zwischenfazit 114 4.6. Zusammenfassung der theoretischen Erkenntnisse 114 5. EMPIRISCHE ANALYSE 116 5.1. Begründung zur Wahl der Methodik 116 5.2. Ereignisstudie zur Messung des Akquisitionserfolgs 121 5.2.1. Überblick über die Methodik 121 5.2.2. Voraussetzung der Kapitalmarkteffizienz 123 5.2.3. Ereigniszeitpunkt 125 5.2.4. Ereigniszeitfenster und Ereignisschätzperiode 126 5.2.5. Berechnung der Renditen 129 5.2.6. Konzept der abnormalen Rendite 130 5.2.7. Ermittlung der erwarteten Rendite 134 5.2.8. Limitationen der Methodik 140 5.3. Analyse der statistischen Signifikanz abnormaler Renditen 142 5.3.1. Univariate parametrische Tests 142 5.3.2. Univariate nicht-parametrische Tests 146 5.3.3. Multivariate Tests 151 5.4. Hypothesen 152 5.4.1. Gesamteffekt von Akquisitionsankündigungen beim akquirierenden Unternehmen 153 5.4.2. Überschussliquidität 153 5.4.3. Hypothesen mit Verbindung zu Überschussliquidität 154 5.4.4. Hypothesen zu übrigen Determinanten 164 5.5. Auswahlkriterien und Bereinigung der Stichprobe 166 5.6. Verwendete Variablen 169 5.7. Ergebnisse 171 5.7.1. Deskriptive Darstellung der Stichprobe 171 5.7.2. Voruntersuchung 175 5.7.3. Univariate Analyse 179 5.7.4. Multivariate Analyse 213 5.8. Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse 217 6. ABSCHLIESSENDE WÜRDIGUNG 218 6.1. Handlungsempfehlungen für das Management 218 6.2. Beitrag zur theoretischen Diskussion 221 6.3. Thesenförmige Zusammenfassung 222 ANHANG 224 LITERATURVERZEICHNIS 251 Roman Becker untersucht den Akquisitionserfolg im Zusammenhang mit Überschussliquidität beim akquirierenden Unternehmen und geht folgenden Fragen nach: Wie wird vorhandene Überschussliquidität beim akquirierenden Unternehmen im Rahmen von Unternehmensakquisitionen vom Kapitalmarkt bewertet? Und: Welche Faktoren haben einen Einfluss auf die Bewertung der Überschussliquidität im Zusammenhang mit Unternehmensakquisitionen? Es zeigt sich, dass die Bewertung der Überschussliquidität unter anderem stark vom jeweiligen ökonomischen Umfeld abhängt und auch von der Qualität der Corporate Governance sowie der Wahl des Zahlungsmittels beeinflusst wird. Der Inhalt Akquisitionen, Liquidität und Liquiditätsreserven Einordnung und empirische Überprüfung unterschiedlicher Auswirkungen von Überschussliquidität auf den Akquisitionserfolg Praktische Handlungsempfehlungen zur optimalen Durchführung von Akquisitionen im Zusammenhang mit Überschussliquidität. Die Zielgruppen Dozierende und Studierende der Betriebswirtschaftslehre mit den Schwerpunkten Management, Finanzierung, Rechnungslegung Fach- und Führungskräfte aus diesen Bereichen Der Autor Dr. oec. Roman Becker promovierte am Institut für Finanzwissenschaft, Finanzrecht und Law and Economics an der Universität St. Gallen Front Matter....Pages I-XXIV Einleitung....Pages 1-6 Begriffe und Definitionen....Pages 7-16 Thematische Einordnung von Akquisitionen und Liquiditätsreserven....Pages 17-35 Theoriegeleitete Analyse....Pages 36-93 Empirische Analyse....Pages 94-195 Abschliessende Würdigung....Pages 196-201 Back Matter....Pages 202-286 Roman Becker untersucht den Akquisitionserfolg im Zusammenhang mit UEberschussliquiditat beim akquirierenden Unternehmen und geht folgenden Fragen nach: Wie wird vorhandene UEberschussliquiditat beim akquirierenden Unternehmen im Rahmen von Unternehmensakquisitionen vom Kapitalmarkt bewertet?