Real Estate Investment Trusts und ihre Auswirkungen auf den Kapitalmarkt

The study analyzes the progressive capitalization of the real estate markets driven by Europeanization and globalization, and the resultant structural changes in the German real estate investment market. The book focuses on the economic impacts of the introduction of the German Real Estate Investment Trust (REIT), a new real estate investment product, to the German capital market. * Explores the impacts of introducing REITs Vorwort Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis 1 Einleitung 1.1 Problemstellung und Zielsetzung 1.2 Gang der Untersuchung 2 Immobilien und der Kapitalmarkt 2.1 Immobilien „Real Estate“ 2.2 Akteure am Immobilieninvestmentmarkt 2.3 Besonderheiten der Immobilie als Investmentgut 2.4 Spezifische Eigenschaften des Immobilienmarktes 2.4.1 Teilmarktbildung 2.4.2 Intransparenz 2.4.3 Illiquidität 2.4.4 Marktabhängigkeit, Gesetzgebung und Erfahrungsgrad 2.5 Die Verbriefung von Immobilienvermögen 2.5.1 Entstehung von Immobilienkapitalmärkten 2.5.2 Immobilienpapiere als eigenständiges Asset 2.6 Zusammenfassung 3 Immobilienanlageformen in Deutschland 3.1 Immobilienanlageformenmit Eigenkapitalcharakter 3.1.1 Immobilienfonds 3.1.2 Immobilienaktien 3.2 Immobilienanlageformenmit Fremdkapitalcharakter 3.3 Notwendigkeit einer neuen Immobilienanlageform in Deutschland 3.3.1 Kein existierender Zweitmarkt für geschlossene Immobilienfonds 3.3.2 Fristentransformationsproblematik der offenen Immobilienfonds 3.3.3 Bedeutungslosigkeit der Immobilienaktiengesellschaften 3.3.4 Bedürfnis nach einemanerkannten Anlagevehikel für ausländische Investoren 3.4 Zusammenfassung der Erkenntnisse über den deutschen Immobilienanlagemarkt 4 Real Estate Investment Trusts 4.1 Begriffsklarstellung 4.2 Charakteristika 4.2.1 REIT-Typen 4.2.2 Arten der Handelbarkeit von REITs 4.2.3 Das Vier-Quadranten-Modell als Orientierung 4.2.4 REIT-Strukturen 4.2.5 Anlagestrategien von REITs – REIT-Sektoren 4.2.6 Lebensphasen des REIT 4.3 Mythen über REITs 4.4 REITs als Kapitalmarktinstrument 4.4.1 Positionierung von REITs im Anlageuniversum 4.4.2 Diversifikationspotenzial von REITs 4.4.3 Unternehmensbewertung von REITs 4.5 Entstehungsgeschichte von REITs 4.5.1 US-REITs – Durchbruch mit neuen Gesetzen 4.5.2 Niederlande „FBI“ 1969 versus Frankreich „SIIC“ 2003 – Umdenken in der Konzeptionierung von REITs 4.5.3 UK-REITs – Erste Erfahrungen aus Großbritannien 4.6 Zusammenfassung der Erkenntnisse über REITS 5 Das deutsche REIT-Konzept – „Der G-REIT“ 5.1 Einführung von REITs in Deutschland 5.2 Grundkonzeption des G-REIT 5.2.1 Wesen der REIT-Aktiengesellschaft 5.2.2 Beteiligungsmöglichkeiten der REIT-Aktiengesellschaft 5.2.3 Börsenzulassung 5.2.4 Anlegerstruktur 5.2.5 Vermögens- und Ertragsstruktur 5.2.6 Ausschüttungsverpflichtung 5.2.7 Mindesteigenkapital 5.3 Steuerliche Behandlung des G-REIT 5.3.1 Besteuerung auf Gesellschafterebene 5.3.2 Steuerliche Betrachtung von Tochterunternehmen sowie ausländischem Immobilienbesitz 5.3.3 Besteuerung auf Anlegerebene 5.3.4 Exit-Tax-Regelung – Steuerliche Begünstigung bei Einbringung von Immobilienbeständen/Umwandlung zu einem REIT 5.4 Der Vor-REIT 5.5 Sanktionen bei Verstößen 5.6 Der G-REIT im internationalen Vergleich 5.6.1 Rechtsform 5.6.2 Sitz und Geschäftsleitung 5.6.3 Mindestgrundkapital 5.6.4 Börsennotierung 5.6.5 Anteilseignerrestriktionen 5.6.6 Vermögens- und Ertragsanforderungen 5.6.7 Fremdkapitalaufnahme 5.6.8 Ausschüttungsverpflichtungen 5.6.9 Besteuerungskonzepte 5.6.10 Steuerprivilegien 5.6.11 Ergebnisse aus dem internationalenVergleich 5.7 Kritische Würdigung des deutschen REIT-Konzeptes 5.7.1 Situation in Deutschland 5.7.2 Ausschluss von inländischen Mietwohnbeständen 5.7.3 Keine Zulassung von nichtbörsennotierten REITs 5.7.4 Befristete Exit-Tax Regelung / Befristeter Vor-REIT 5.7.5 Anrechnung von REIT-Anteilen auf die Immobilienquote bei institutionellen Investoren 5.7.6 Verlustverrechnungsverbot für im Betriebsvermögen gehaltener REIT-Anteile 5.7.7 Einhaltung der Streubesitz- und Höchstbeteiligungskriterien 5.7.8 Steuerliche Behandlung unversteuerter Rücklagen (EK 02) 5.7.9 Doppelbesteuerungsproblematik in einzelnen Bereichen 5.8 Zusammenfassung der Erkenntnisse über das deutsche REIT-Konzept 6 Die wirtschaftliche Bedeutung des „G-REIT“ 6.1 Einzelwirtschaftliche Betrachtung 6.1.1 Vergleich zu bestehenenden Immobilienanlageprodukten 6.1.2 Steuerlicher Vergleich der einzelnen Immobilienanlageformen 6.1.3 Eigenständige Positionierung des G-REIT im Anlageuniversum 6.2 Gesamtwirtschaftliche Betrachtung 6.2.1 Auswirkungen der Einführung des deutschen REIT 6.2.2 Bedeutung des inlandsbezogenen Investitionsverbotes 6.3 Zusammenfassung der wirtschaftlichen Analyse 7 Zusammenfassung der Erkenntnisse und Ausblick A Anhang: REITs, Vor-REITs und Kandidaten B Anhang: Informationsquellen B.1 Verbände und Organisationen B.2 Fachzeitschriften und sonstige Informationsquellen Literatur Stichwortverzeichnis

Die Dissertation beschäftigt sich mit einem außergewöhnlich aktuellen Problemkreis, der Analyse der durch Europäisierung und Globalisierung vorangetriebenen Kapitalisierung der Immobilienmärkte und dem damit einhergehenden Strukturwandel des deutschen Immobilienanlagemarktes. Der Fokus ist dabei in besonderer Weise auf die wirtschaftlichen Auswirkungen der Einführung des neuen deutschen Kapitalmarktproduktes für Immobilien dem German Real Estate Investment Trust gerichtet ist. Die vorliegende Arbeit verschafft dem versierten Leser einen detaillierten Überblick über die Konzeptionierung von REITs in aller Welt, erläutert die einzel- und gesamtwirtschaftlichen Effekte aus der Implementierung des REITs auf den deutschen Immobilienanlagemarkt und spricht Empfehlungen für die Nachbesserungen des deutschen REIT-Konzeptes im Hinblick auf die Etablierung eines kapitalmarktfähigen REITs in Deutschland aus. Die wissenschaftliche Arbeit gibt einen wertvollen Überblick über den Strukturwandel auf dem Immobilienanlagemarkt und dem damit verbundenen Aufbruch des deutschen Immobilienvermögens zu größerer Kapitalmarktorientierung.