Konsolidierungswellen und Prognoseverhalten von Finanzanalysten: Eine empirische Untersuchung der M&A-Aktivität von US-amerikanischen Unternehmen

Dieses Buch befasst sich mit der Existenz von Konsolidierungswellen und dem Einfluss von Finanzanalysten auf das Management bei der strategischen Entscheidung einer horizontalen Unternehmensübernahme. Stanislaw Schmal zeigt anhand einer empirischen Untersuchung, dass Konsolidierungswellen existieren und dass Finanzanalysten eine wesentlich größere Rolle bei der Entstehung solcher Wellen spielen als bisher bekannt war. M&A-Maßnahmen kommen schubweise in sogenannten M&A-Wellen. Das Übernahmeverhalten von Unternehmen während einer Branchenkonsolidierung wurde bislang nur aus der theoretischen Perspektive betrachtet. Die Gründe für Konsolidierungswellen können vielfältig sein. Der Autor konzentriert sich auf den möglichen Einfluss von Finanzanalysten. Mit Herdenverhalten und überoptimistischen Prognosen können Analysten einen Erwartungsdruck auf das Management ausüben, solchen Übernahmetrends zu folgen. Geleitwort 5 Vorwort 7 Inhaltsverzeichnis 9 Tabellenverzeichnis 12 Abbildungsverzeichnis 15 1 Einleitung 17 1.1 Problemstellung und Zielsetzung 17 1.2 Aufbau der Arbeit 21 2 Formen und Bedeutung von M&A 23 2.1 Definition und Begriffsbestimmung 23 2.2 Formen und Transaktionstypen 25 2.3 Gründe und Motive für M&A 30 2.3.1 Strategische Motive 33 2.3.1.1 Marktmacht-Hypothese 33 2.3.1.2 Synergie-Hypothese 36 2.3.1.3 Co-Insurance- und Risikoreduktionshypothese 38 2.3.2 Finanzielle Motive 40 2.3.2.1 Kapitalmarkt-Hypothese 41 2.3.2.2 Steuer-Hypothese 42 2.3.3 Persönliche Motive 44 2.3.3.1 Hybris-Hypothese 44 2.3.3.2 Free-Cash-Flow-Hypothese 46 2.3.3.3 Diversifikationshypothese 47 3 Konsolidierungs- und M&A-Wellen 50 3.1 Definition und Existenz von Konsolidierungs- und M&A-Wellen 51 3.2 Charakteristiken und Eigenschaften von Konsolidierungs- und M&A-Wellen 56 3.3 Theorien zur Entstehung von Konsolidierungs- und M&A-Wellen 61 3.3.1 Neoklassische Erklärungsansätze 61 3.3.2 Kapitalmarkttheorien – Market Timing 70 3.3.3 Industrieökonomik 76 3.3.4 Verhaltensökonomie 84 3.3.5 Vergleichende Darstellung 98 4 Finanzanalysten 101 4.1 Charakterisierung und Klassifikation von Finanzanalysten 101 4.2 Aufgabenspektrum von Finanzanalysten 103 4.2.1 Informationsbeschaffung 105 4.2.2 Informationsverarbeitung 107 4.2.3 Informationsweitergabe 109 4.3 Auswirkungen der Analystenbewertungen auf den Kapitalmarkt 110 4.4 Eigenschaften von Analystenprognosen 116 4.4.1 Herdenverhalten der Finanzanalysten 117 4.4.1.1 Herdenverhalten aufgrund von Informationskaskaden 121 4.4.1.2 Herdenverhalten aufgrund von Karriereinteressen 128 4.4.2 Optimistische Prognoseverzerrung 133 4.4.2.1 Überoptimismus aufgrund von Interessenkonflikten 137 4.4.2.2 Überoptimismus aufgrund vom Herdenverhalten 141 4.4.2.3 Überoptimismus aufgrund von Verhaltensanomalien 144 4.5 Finanzanalysten und Strategiebildung von Unternehmen 147 4.5.1 Kapitalmarkt und Management 148 4.5.2 Möglichkeiten der Einflussnahme 153 4.5.3 Finanzanalysten im M&A-Prozess 160 5 Hypothesen 168 6 Datenbasis und Untersuchungsmethoden 181 6.1 Die Datenbasis 181 6.1.1 Die SDC-Datenbank 182 6.1.2 Die I/B/E/S-Datenbank 187 6.1.3 Die Compustat-Datenbank 192 6.2 Methoden zur Bestimmung branchenspezifischer M&A- und Konsolidierungswellen 195 6.2.1 Brancheneinteilung 195 6.2.2 Identifikationsmethoden von M&A- und Konsolidierungswellen 197 6.3 Operationalisierung der Variablen 203 6.3.1 Abhängige Variablen 204 6.3.1.1 Herdenverhalten von Analysten 204 6.3.1.2 Prognoseverzerrung der Analysten 208 6.3.2 Unabhängige Variablen 210 6.3.3 Kontrollvariablen 211 6.4 Modellformulierung 215 7 Die empirische Untersuchung 219 7.1 Identifikation von Konsolidierungswellen 219 7.1.1 Datenselektion 220 7.1.2 Ergebnisse 220 7.2 Prognoseverhalten der Analysten 227 7.2.1 Datenselektion 227 7.2.2 Ergebnisse der deskriptiven Analyse 231 7.2.3 Ergebnisse der quantitativen Analyse zum Herdenverhalten 236 7.2.4 Ergebnisse der quantitativen Analyse zum Überoptimismus 240 7.3 Robustheitsüberprüfung 244 7.4 Limitation der Ergebnisse 249 7.5 Implikation der Ergebnisse 255 8 Zusammenfassung 261 Anhang 265 Literaturverzeichnis 290 Dieses Buch befasst sich mit der Existenz von Konsolidierungswellen und dem Einfluss von Finanzanalysten auf das Management bei der strategischen Entscheidung einer horizontalen Unternehmensübernahme. Stanislaw Schmal zeigt anhand einer empirischen Untersuchung, dass Konsolidierungswellen existieren und dass Finanzanalysten eine wesentlich größere Rolle bei der Entstehung solcher Wellen spielen als bisher bekannt war. M & A-Maßnahmen kommen schubweise in sogenannten M & A-Wellen. Das Übernahmeverhalten von Unternehmen während einer Branchenkonsolidierung wurde bislang nur aus der theoretischen Perspektive betrachtet. Die Gründe für Konsolidierungswellen können vielfältig sein. Der Autor konzentriert sich auf den möglichen Einfluss von Finanzanalysten. Mit Herdenverhalten und überoptimistischen Prognosen können Analysten einen Erwartungsdruck auf das Management ausüben, solchen Übernahmetrends zu folgen. Der Inhalt Formen und Bedeutung von M & A Konsolidierungs- und M & A-Wellen Finanzanalysten und Strategiebildung von Unternehmen Auswirkungen der Analystenbewertungen auf dem Kapitalmarkt Empirische Untersuchungen zur Existenz von Konsolidierungswellen und Prognoseverhalten von Analysten Die Zielgruppen Dozierende und Studierende der Management- und Finanzwissenschaften Praktizierende aus den Bereichen M & A-Advisory und Finanzanalyse Der Autor Stanislaw Schmal beschäftigt sich in seiner wissenschaftlichen Arbeit mit empirischen Fragestellungen des Strategischen Managements und der Kapitalmarkttheorie Front Matter....Pages I-XVIII Einleitung....Pages 1-6 Formen und Bedeutung von M&A....Pages 7-33 Konsolidierungs- und M&A-Wellen....Pages 35-85 Finanzanalysten....Pages 87-153 Hypothesen....Pages 155-167 Datenbasis und Untersuchungsmethoden....Pages 169-206 Die empirische Untersuchung....Pages 207-248 Zusammenfassung....Pages 249-252 Back Matter....Pages 253-314