Europäische Finanzmarktregulierung Handbuch zu EMIR, MiFID II / MiFIR, PRIIPs, MAD / MAR, OTC-Derivaten und Hochfrequenzhandel

Die Finanzkrise hat gravierende Schwachstellen in der Regulierung des internationalen Finanzsystems offengelegt. Als Reaktion darauf hat die EU Regelungen erlassen, die den außerbörslichen Derivatehandel transparenter und die Finanzmärkte stabiler und krisenfester machen sollen.Das Praxiswerk gibt eine Übersicht über den regulatorischen Rahmen, stellt die aus EMIR, MiFID II/MiFIR, PRIIPs, MAD/MAR und den Regelungen über OTC-Derivate sowie dem Hochfrequenzhandel resultierenden Anforderungen dar und beleuchtet die praktischen Auswirkungen auf Finanzinstitute und Unternehmen. Vorwort des Herausgebers Inhaltsverzeichnis A. Die neue Realität der europäischen Finanzmarktregulierung I. Entwicklung der europäischen Finanzmarktregulierung II. Ausgewählte Initiativen der zweiten europäischen Regulierungswelle im Überblick 1. EMIR 2. MiFID II 3. PRIIPS 4. MAD III. Ausblick IV. Literaturverzeichnis B. MiFID II: Überblick zur Novellierung der Markets in Financial Instruments Directive I. Einleitung II. MiFID II III. Wesentliche Regelungsinhalte 1. Anlegerschutz a) Unabhängige Anlageberatung b) Kostentransparenz c) Zuwendungen d) Produktgovernance e) Produktintervention f) Aufzeichnungspflicht 2. Marktbezogene Themen a) Handelstransparenz und umfassendere Regulierung b) Regulierung von Hochfrequenzhandel und Marktmikrostruktur c) Zugang zu zentralen Gegenparteien, Handelsplätzen und Benchmarks d) Handelspflicht für OTC-Derivate e) Warenderivate 3. Governance IV. Fazit V. Ausblick VI. Literaturverzeichnis C. Von der Orderannahme bis zur Orderausführung I. Einleitung II. Pflicht zur Aufzeichnung der Orderannahme 1. Pflicht zur Telefonaufzeichnung, verpflichtete Personen und Aufklärungspflicht 2. Technische Herausforderungen 3. Andere elektronische Kommunikationsmedien 4. Speicherung, Archivierung und Zugriff auf die Daten 5. Private Kommunikationsmittel 6. Einfluss auf das Kundenverhältnis 7. Aufzeichnungspflicht als Chance 8. Rechtliche Dimension III. Änderungen bei der Erfüllung der Best Execution bei der Order Execution 1. Das Best-Execution-Prinzip aus MiFID I 2. Erweiterung der Handelsplattform 3. Erweiterter Produkt-Scope 4. Regelmäßige Überprüfung der Ausführungsprozesse von Kundenorders 5. Veröffentlichung der Top 5 Execution Venues IV. Literaturverzeichnis D. On Venue Trading und die Zukunft des OTC-Handels nach MiFID II I. Einführung II. Organized Trading Facilities (OTF) III. OTF als Konkurrenz für den Börsenhandel? IV. Systematische Internalisierung als Sonderform 1. Systematische Internalisierung 2. Bedeutung von systematisch und substanziell 3. OTF und systematische Internalisierung V. Bedeutung für den OTC-Handel 1. Gibt es noch einen reinen OTC-Handel? 2. Zukunft des FX-Handels a) On-Venue-Trading-Pflicht b) Central-Clearing-Pflicht für FX Options? VI. Fazit VII. Literaturverzeichnis E. Hochfrequenzhandel – was ist noch erlaubt? Anforderungen und Gefahren des Hochfrequenzhandels I. Einleitung II. Hintergrund III. Regulierung des Hochfrequenzhandels 1. Hochfrequenzhandelsgesetz 2. MiFID II und MiFIR IV. Anwendungsbereich 1. Persönlicher Anwendungsbereich 2. Sachlicher Anwendungsbereich a) Handelstechnik b) Finanzinstrumente und Handelsplätze 3. Ausnahmen V. Anforderungen 1. Zulassung 2. Technische Anforderungen 3. Organisatorische Anforderungen a) Order-to-Trade Ratio und Tick-Sizes b) Aufzeichnungspflicht und Flagging c) Quotierungspflicht d) Kollokationsdienste 4. Aufsicht VI. Marktmanipulation 1. Quote Stuffing und Spoofing/Layering 2. Momentum Ignition 3. Beispiele VII. Fazit VIII. Literaturverzeichnis F. Commodity Trading im Wandel Die Regulierung der Warenderivate, Emissions zertifikate und Derivate von Emissionszertifikaten unter MiFID II I. Einleitung II. Anwendungsbereiche 1. Position Limits a) Anwendungsbereich b) Organe und deren Aufgaben c) Berechnung d) Ausnahmeregelung für Hedging e) Überwachung der Position Limits f) Handel in mehreren Hoheitsgebieten g) Praktischer Ausblick 2. Positionsmanagementkontrollen 3. Positionsreporting III. Grafische Zusammenfassung der Regulierung mit ihren Anforderungen IV. Zusammenfassung V. Literaturverzeichnis G. Neue Anforderungen im Verkaufsund Anlageberatungsprozess I. Servicequalität und Kundentransparenz im Fokus der MiFID II 1. Erweiterte Informationspflichten gegenüber dem Kunden vor Durchführung des Verkaufs und Anlageberatungsgesprächs 2. Angemessenheits und Geeignetheitsprüfung 3. Erweiterte Produktinformationen 4. Erweiterte Dokumentationsanforderungen – das Beratungsprotokoll II. Neue Informationspfl ichten gegenüber dem Kunden bei Beginn eines Verkaufs oder Anlagegesprächs III. Anforderungen in den verschiedenen Formen des Produktvertriebs 1. Anlageberatung 2. Beratungsfreies Geschäft 3. Execution Only 4. Abgrenzung von Anlageberatung, beratungsfreiem Geschäft und Execution Only IV. Anforderungen der MiFID II an das Beratungsprotokoll V. Verkaufsgespräche und Anlageberatung über Telefon oder elektronische Kanäle VI. Offenlegungspflichten von Kosten und Zuwendung im Rahmen der Kundeninteraktion VII. Ausnahmen für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien VIII. Auswirkungen der neuen Anforderungen auf deutsche Banken H. Neue Anforderungen im Regulatory Reporting I. Transaktionsreporting im Fokus der MiFID II II. Ausweitung des Transaktionsreportings auf nicht börsengehandelte Finanzinstrumente 1. Der neue Umfang des Transaktionsreportings unter MiFIR 2. Ausnahmen im MiFIR-Transaktionsreporting 3. Weiterleitung von Transaktionen III. Neue Datenfelder im Anforderungsspektrum der MiFID II IV. Reportingverpfl ichtungen von Filialen einer Wertpapierfirma V. Der Approved Reporting Mechanism VI. Synergiepotenziale mit EMIR-Transaktionsregistern VII. Literaturverzeichnis I. European Market Infrastructure Regulation – geltendes Recht und aktuelle Entwicklungen im Überblick I. Einleitung II. Verordnung für OTC-Derivate, zentrale Gegenparteien und Transaktionsregister 1. Aufbau 2. Persönlicher und sachlicher Anwendungsbereich III. Transaktionsregister und zentrale Gegenparteien 1. Transaktionsregister 2. Zentrale Gegenparteien IV. Pflichten für Marktteilnehmer 1. Clearing-Pflicht a) Schwellenwerte b) Collateral 2. Reportingpflicht 3. Risk Mitigation a) Bestätigung b) Portfolioabgleich und Portfoliokomprimierung c) Streitbeilegung d) Marktbewertung und Besicherung 4. Spezifika von EMIR und deren strategische Implikationen a) Auswirkung auf Nicht-Finanzunternehmen b) Interdependenzen mit anderen Regulierungen c) Extraterritoriale Effekte d) Hohe Anforderungen an ITund Datenhaushalt V. Praktische Handhabung 1. Kundenkommunikation 2. Services VI. Fazit VII. Literaturverzeichnis J. Die neue Finanzmarktinfrastruktur unter EMIR und ihre Wirkung auf die Marktteilnehmer I. Einführende Erläuterungen II. Central Counterparties (CCPs) 1. Rahmenbedingungen und Voraussetzungen 2. Anmeldung und Vertragsgestaltung III. Trade Reporting und Transaktionsregister (Trade Repositories – TRs) 1. Rahmenbedingungen und Gestaltung 2. Die neuen Identifi kationsparameter und ihre Anwendung a) LEI b) UTI c) UPI IV. Ausblick V. Literaturverzeichnis K. Strategische Implikationen aus EMIR auf das Geschäftsmodell von Banken I. Einleitung II. Auswirkung von EMIR auf das Geschäftsmodell der Bank III. Notwendige interne Prozessanpassungen IV. Regulatorische Tätigkeiten innerhalb der Wertschöpfungskette des Handels V. Neue Dienstleistungen für Kunden VI. Zusammenfassung und Ausblick VII. Literaturverzeichnis L. Auswirkungen von EMIR auf das Treasury von Industrieunternehmen I. Auswirkungen auf das Corporate Treasury II. Erfahrungen aus der Praxis 1. Einleitung 2. Das Unternehmenstreasury 3. Ausgangslage 4. Auswirkungen 5. Umsetzung der Anforderungen a) Projektmanagement b) IT-Infrastruktur c) Kosten und Nutzen d) Treasury Management Agreements 6. FinfraG – das Schweizer Pendant zu EMIR III. Abstimmung mit den Wirtschaftsprüfern IV. Ausblick für das Corporate Treasury V. Literaturverzeichnis M. Marktmanipulation im Sinne der MAD II I. Einleitung und Hintergrund II. Regulierungsbereiche der MAD II und MAR 1. Wesentliche Inhalte der MAR 2. Wesentliche Inhalte der MAD II 3. Marktmanipulation III. Indikatoren und Praktiken für Marktmanipulation 1. Aussenden falscher oder irreführender Signale a) Wash Trades, Painting the Tape & Improper Matched Orders 2. Price Securing a) Marking the Close b) Colluding an IPO in the After Market c) Abusive Squeeze d) Creation of a Floor in the Price Pattern e) Excessive Bid-Ask Spreads f) Inter-Trading Venues Manipulation g) Cross-Product Manipulation 3. Vorspiegeln falscher Tatsachen a) Concealing Ownership b) Dissemination of False or Misleading Market Information Through the Media c) Pump and Dump & Trash and Cash d) Opening and Closing a Position Immediately After its Public Disclosure 4. Automated Trading Environment a) Ping Orders b) Layering und Spoofi ng IV. Fazit V. Literaturverzeichnis N. Neuerungen bei der Produktbeschreibung unter PRIIPs I. Hintergrund und Intention II. Anwendungsbereich 1. Generell 2. Produkte 3. Produktausnahmen III. Anforderungen an das Basisinformationsblatt 1. Form 2. Inhalt 3. Veröffentlichung und Verteilung an den Kleinanleger 4. Haftung und Sanktionen IV. Interaktion mit anderen Gesetzgebungen V. Ausblick VI. Literaturverzeichnis O. Lost in Translation – von der regulatorischen Anforderung zur Umsetzung am Beispiel von EMIR und MiFID II I. Einführung in die regulatorische Compliance II. Spezifi ka von regulatorischen Projekten im Allgemeinen und deren strategische Implikationen III. Projektansatz für eine regulatorische Implementierung (anhand von EMIR und MiFID-II-Beispielen) 1. Betroffenheitsanalyse a) Anlaufphase b) Gap-Analyse c) H andlungsoptionen und Implementierungsplan 2. Umsetzungsprojekt a) Konzeption b) Defi nition und Planung c) Umsetzung und Kontrolle d) Abschluss 3. Projektmanagementmethoden und -tools a) Annahmen, Abhängigkeiten und Anforderungen b) Risiken und Probleme c) Change-Management-Prozess 4. Projektstruktur und governance a) EMIR-Projektgovernance aa) Projektmanagementebene ab) Projektumsetzungsebene b) MiFID-IIProjektgovernance IV. Ausblick V. Literaturverzeichnis P. Herausforderungen bei der Implementierung von Lösungen für Kundenreporting am Beispiel von MiFID II Inducement Reporting I. Einleitung: IT im Lichte der Bankenregulierung II. Requirements Engineering: Von der regulatorischen Vorgabe zur konkreten Anforderung III. Solution & Enterprise Architecture: Die kluge Lösung für den eigenen Unternehmenskontext IV. Data Processing: Die wichtigste Ressource für die regulatorische Berichterstattung V. Projektmanagement: Jeder Projekterfolg braucht seine Methodik VI. Anwendungsbeispiel: MiFID II Inducements 1. Requirements Engineering: Was bedeutet die regulatorische Vorgabe? 2. Solution & Enterprise Architecture: Wie sieht eine mögliche Lösung aus? 3. Data Processing: Wie wird Datenqualität und- konsistenz gewährleistet? 4. Projektmanagement: Wie kann man die Umsetzung pragmatisch steuern? VII. Literaturverzeichnis Appendix I: EMIR-Checkliste für betroffene Unternehmen Appendix II: MiFID I/MiFID II – Gegenüberstellung und Verweise Stichwortverzeichnis Manche nennen es Maßnahmen zur Erhöhung der Markttransparenz, für andere ist es Überregulierung: Klar ist, dass die seit der Finanzkrise von 2008 erlassenen EU-Richtlinien und -Verordnungen mit Kürzeln wie MiFID II, MAD/MAR oder EMIR erst einmal eine Menge Aufwand für die Finanzbranche bedeuten. Diese Sammlung von Aufsätzen soll dabei helfen, sich einen Überblick über die notwendigen Änderungen der Systeme, Prozesse und Strukturen in Finanzinstituten und Unternehmen zu verschaffen. Das Buch geht mit einer Fülle von praxisrelevanten Detailinformationen sogar darüber hinaus. Letztlich vermag es aber eher zum Verständnis der Sache beizutragen, als Umsetzungsprojekte zu ermöglichen. Die Kapitel wurden nämlich von unterschiedlichen Autoren verfasst, weshalb es etwas an Übersichtlichkeit fehlt. Die meisten Banken dürften ohnehin bereits auf Hochtouren an ihren Projekten arbeiten. getAbstract empfiehlt dieses Buch dennoch allen Projektmanagern in Finanzinstituten, Wertpapierhändlern, Anlageberatern, Portfoliomanagern und Treasury-Abteilungen in Unternehmen, die sicherstellen wollen, dass sie nichts übersehen haben Die Finanzkrise hat gravierende Schwachstellen in der Regulierung des internationalen Finanzsystems offengelegt. Als Reaktion darauf hat die EU Regelungen erlassen, die den außerbörslichen Derivatehandel transparenter und die Finanzmärkte stabiler und krisenfester machen sollen. Das Praxiswerk gibt eine Übersicht über den regulatorischen Rahmen, stellt die aus EMIR, MiFID II/MiFIR, PRIIPs, MAD/MAR und den Regelungen über OTC-Derivate sowie dem Hochfrequenzhandel resultierenden Anforderungen dar und beleuchtet die praktischen Auswirkungen auf Finanzinstitute und Unternehmen