Eigenfinanzierung und Aktienbewertung : Der Einfluß des Steuersystems, der Ankündigung einer Kapitalerhöhung mit Bezugsrecht und der Ausgabe von Belegschaftsaktien auf Wert und Preis einer Aktie

Hildegard Schroeder geb. von Mellenthin in dankbarer Liebe zugeeignet Fragen der Eigenfinanzierung geh6ren sicher nicht zu einem der aktuellen Problem bereiche der Betriebswirtschaftslehre. Aber auch zuruckliegend hat die Literatur ihnen erheblich weniger Aufmerksamkeit gewidmet als den Problemen der Fremdfinanzie rung. Es lag daher nahe, einen Ausgleich zu versuchen. Die Bedeutung der Gesamtkapitalstruktur fur den Wert der Unternehmung und des Eigenkapitals wird seit 1958 diskutiert. Die Fremdkapitalstruktur behandelte Swoboda 1973 systematisch. Eine entsprechend umfassende Behandlung der Eigenkapitalstruk tur fehlt bisher. Sie wird auch von dem vorliegenden Buch nicht angestrebt; der Verfasser beschrankt sich vielmehr darauf, die Bedeutung der Struktur des Eigenkapitalzuganges fur die Bewertung von Unternehmensanteilen zu erfassen. Es ist unm ittelbar einsichtig, dar!, diese Bedeutung in erster Linie eine Foige des Systems der Ertrags-und Einkommens besteuerung ist. Ais erster Schwerpunkt der Arbeit wird mithin der Zusammenhang zwischen Besteuerungssystem und Aktienwerten untersucht. Zwei Oberlegungen geben Anlar!" sich anschlier!, end der Kapitalerh6hL!ng mit Bezugs recht als fallweiser Eigenfinanzierungsmar!, nahme zuzuwenden. Einerseits ist die Ak tienkursbewegung als Reaktion auf die Ankundigung einer Kapitalerh6hung ein vor treffliches Beispiel, das Zusammenwirken von Kapitalmarkt und Informationsflur!, zu diskutieren. Auf der anderen Seite ist das Bezugsrecht Ergebnis der bisherigen Selbst finanzierungspolitik und zugleich Instrument der kunftigen Ausschuttungspolitik. Die beiden Aspekte sind interdependent: die Funktion des Bezugsrechtes als Instrument der Dividendenpolitik i.w.S. mur!, vorab herausgearbeitet werden, wenn die ., infor matorischen Aspekte" der Ankundigung einer Kapitalerh6hung und ihrer Bedingungen diskutiert werden sollen Front Matter....Pages I-X Einleitung....Pages 15-24 Vorbemerkung....Pages 25-25 Das Aktienbewertungsmodell von Gordon und Ansatzpunkte der Kritik....Pages 26-29 Die Problematik der Durchschnittsrendite im Aktienbewertungsmodell....Pages 30-32 Das Aktienbewertungsmodell mit fallender Grenzrenditefunktion und unter Ausschluß der Beteiligungsfinanzierung....Pages 33-40 Die Erklärung des Gordon-Paradoxon....Pages 41-54 Die Prämissen für die These der Irrelevanz der Struktur der Eigenfinanzierung für den Aktienkurs....Pages 55-60 Die modellmäßige Erfassung periodischer Kapitalerhöhungen bei Ausgabe der neuen Aktien zum Börsenkurs....Pages 61-130 Die modellmäßige Erfassung periodischer Kapitalerhöhungen unter Gewährung von Bezugsrechten....Pages 131-136 Front Matter....Pages 137-138 Die Einordnung der fallweisen Kapitalerhöhung mit Bezugsrecht in die Finanzierungstheorie unter Berücksichtigung des Informationsaspektes....Pages 139-157 Der Ankündigungseffekt als Reaktion auf die Bekanntgabe einer Kapitalerhöhung und des Investitionsvolumens....Pages 158-184 Die Bedingungen der Kapitalerhöhung als möglicher Hinweis auf den „richtigen“Gewinn....Pages 185-196 Die Verteilungswirkungen der Verfahren zur Ausgabe von Belegschaftsaktien....Pages 197-273 Schlußbetrachtung....Pages 274-276 Back Matter....Pages 277-307