Bewertung von Zinsoptionen bei stochastischer Zinsvolatilität : Ein Inversionsansatz

Dr. Marliese Uhrig promovierte am Lehrstuhl von Prof. Dr. Wolfgang Bühler der Universität Mannheim. Sie arbeitet heute als wissenschaftliche Mitarbeiterin am Lehrstuhl von Professor Bühler. Eines der dringendsten und bisher noch nicht befriedigend geli:isten Probleme von Kredit instituten stellt das Management der in Zinspositionen verborgenen Zinsiinderungsrisiken dar. Durch den zunehmenden Einsatz von Derivaten hat die Komplexitiit dieses Problems urn eine weitere Dimension zugenommen. Unabhiingig davon, ob das Risiko einer Zins position iiber Szenarioanalysen, Simulationsstudien oder mit Hilfe des "Value at Risk" Konzeptes transparent werden soll, mussen die in der Position enthaltenen Zinsoptionen mit Hilfe eines konsistenten Bewertungsmodells bewertet und ihre Sensitivitiit gegeniiber Anderungen der EinfluBfaktoren beurteilt werden ki:innen. Hier setzt die vorliegende Dis sertationsschrift von Frau Uhrig an. Ihr Ziel ist es, ein praktikables und konsistentes Modell zur Bewertung yon Zinsoptionen der unterschiedlichsten Art zu entwickeln. Fur Zinsoptionen steht kein mit dem Black-Scholes Modell vergleichbarer einfacher Be wertungsansatz zur Beurteilung von Derivaten zur VerfUgung. Das bei der Bewertung von Caps und Swaptions als Marktstandard eingesetzte Black Modell geht von einer isolierten Modellierung der Forward-Rates aus und erlaubt keine Erfassung der Korrelationsstruktur und des Volatilitiitsclusterings von Zinssiitzen. Frau Uhrig entwickelt in ihrer Dissertationsschrift auf der Grundlage des allgemei nen Gleichgewichtsansatzes von Cox/Ingersoll/Ross und der Spezialisierung von Long staff/Schwartz ein Bewertungsmodell mit dem kurzfristigen Zinssatz als erstem und des sen Volatilitiit als zweitem Faktor. Die komparativ-statische Analyse zeigt, daB dieses Modell eine Reihe wunschenswerter Eigenschaften fUr die endogene Volatilitiitsstruktur besitzt. So erkliirt das Modell die beobachtete Existenz von Volatilitiitsclustern und die Ubertragung der Volatilitiit des kurzfristigen Zinssatzes auf den langfristigen wird mit Ubertragungsraten zwischen 40% und 60% realistisch erfaBt Das Management von Zinsänderungsrisiken ist eines der dringendsten Probleme, dem Finanzintermediäre derzeit gegenüber stehen. Zur Integration von Optionspositionen benötigt man Bewertungsmodelle, die aktuelle und zukünftige Optionswerte liefern und darüber hinaus die Bestimmung von Sensitivitäten bezüglich der wichtigsten Einflußfaktoren der Optionswerte ermöglichen. Marliese Uhrig entwickelt in einer umfassenden empirischen Untersuchung ein theoretisch fundiertes und praktikables Modell zur Bewertung von Zinsderivaten. Verzeichnis: Ein theoretisch fundiertes und praktikables Modell zur Bewertung von Zinsderivaten. Front Matter....Pages I-XVII Einführung und Überblick....Pages 1-14 Modellfaktoren und Gleichgewicht....Pages 15-46 Die Zinsstrukturkurve im Gleichgewicht....Pages 47-77 Anpassung des Modells an die aktuelle Zinsstrukturkurve....Pages 79-110 Bewertung von Anleiheoptionen....Pages 111-133 Parameterbestimmung....Pages 135-151 Empirische Überprüfung des Modells....Pages 153-186 Schlußbemerkungen....Pages 187-188 Back Matter....Pages 189-202 Zur Integration von Optionspositionen benoetigt man Bewertungsmodelle, die aktuelle und zukunftige Optionswerte liefern und daruber hinaus die Bestimmung von Sensitivitaten bezuglich der wichtigsten Einflussfaktoren der Optionswerte ermoeglichen.